三一重工初次拆穿困绕：具备成为全天下工程机械龙头基因

华西证券3月3日宣告对于三一重工的重工研报，摘要如下：

行业龙头位置晃动，初次拆穿成为程机有望对于标国内巨头。困绕公司主营开掘机、具备起重机、全天混凝土机械等。下工械龙2019年开掘机、头基混凝土机械以及起重机营收占比分说为37%、重工31%以及18%。初次拆穿成为程机公司开掘机国内市占率第一(28%)，困绕混凝土机械为全天下第一品牌，具备汽车起重机市占率稳步提升，全天龙头位置晃动。下工械龙同时，头基2016年公司财政情景患上到大幅改善，重工主要表如今盈利能耐大幅提升，资产欠债表瘦弱，应收账款妄想不断优化;现金流丰裕，利润品质高。未来，公司在技术、外洋妄想以及数字化转型方面有望对于标卡特彼勒以及小松，具备妨碍为国内龙头基因。　　

工程机械行业兼备周期性以及妨碍性。

1)工程机械处于财富链中游，主要运用于卑劣基建以及房地产行业，因此景气宇受宏不雅情景影响较大，叠加8-12年的更新换代周期，使患上工程机械行业会展现出确定的周期性;

2)工程机械企业妨碍空间重大，主要原因在于城镇化、老龄化、广漠的外洋市场及环保压力带来的妨碍性机缘。

更新换代估量规模依然较高，行业景气宇有望不断。凭证测算，2020年开掘机更新换代数目约15万台，占外洋销量的51.92%，占总销量(含进口)的46.44%。2021年更新量估量16万台，总销量或者达38万台/YoY+16%;2021年，占比力高的汽车起重机更新量估量为3.23万台，总销量有望突破6万台;混凝土机械估量在2021以及2022年抵达更新换代高峰，景气宇不减。未来，基建需要估量会并吞主导位置，叠加全天下化历程不断加深，我国工程机械行业景气宇约莫率坚持。

盈利预料

估量2020-2022年支出分说为976.77亿元、1182.50亿元以及1448.90亿元，同比增速29.10%、21.06%以及22.53%;实现归母净利润分说为160.69亿元、198.93亿元以及234.41亿元，同比增速43.39%、23.80%、17.84%。对于应EPS分说为1.8九、2.3四、2.76元，对于应PE估值水平为23倍、19倍、16倍。给以公司2021年25倍PE估值，目的价为58.50元，初次拆穿困绕给以“买入”评级。

危害揭示

国内化妨碍不迭预期、疫情一再、基建景气宇不迭预期。

源头: 同花顺金融钻研中间

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